10月國內(nèi)工業(yè)增加值環(huán)比回落，同10月PMI工業(yè)生產(chǎn)回落一致。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，制造業(yè)投資和基建投資均在低位，除房地產(chǎn)投資都指向經(jīng)濟下行壓力大。環(huán)保限產(chǎn)高于市場預(yù)期，采暖季生鐵產(chǎn)量增速下滑，螺旋鋼管廠家據(jù)悉，11月至今鐵礦(653, 8.50, 1.32%)石弱于螺紋鋼(3657, 15.00, 0.41%)。進入12月鋼材需求季節(jié)性回落，鐵礦港口庫存可能重新累庫，價格面臨沖高回落。

　　工業(yè)生產(chǎn)偏弱

　　2019年10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.7%，環(huán)比9月回落1.1個百分點，較去年同期回落0.8個百分點，顯示出經(jīng)濟下行壓力較大。工業(yè)生產(chǎn)回落和PMI生產(chǎn)指標下滑一致，日均發(fā)電耗煤量和高爐開工率均低于去年同期表明工業(yè)生產(chǎn)偏弱。

　　1—10月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2%，分別比前值和去年同期回落0.2個和0.5個百分點。其中，民間固定資產(chǎn)投資完成額增長4.4%，創(chuàng)下2017年以來的新低。其中，制造業(yè)投資盡管回升0.1%至2.6%，但較去年同期低6.5%，由于國內(nèi)PPI持續(xù)負增長和工業(yè)企業(yè)利潤下滑，企業(yè)資本開支意愿較低;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(不含電力)投資累計同比增長4.2，較前值回落0.3個百分點，表明資金到位弱于預(yù)期，四季度財政支出力度弱于上半年。

　　除了房地產(chǎn)投資穩(wěn)，其余投資延續(xù)低位均表明國內(nèi)經(jīng)濟矛盾疊加，下行周期對工業(yè)品上漲構(gòu)成壓力。

　　四季度需求低于前期

　　數(shù)據(jù)顯示，環(huán)保限產(chǎn)其實比市場預(yù)期嚴厲，鐵水產(chǎn)量較去年同期下降說明四季度礦石需求低于前期，生鐵產(chǎn)量增速有望下降，預(yù)計減少1100萬噸產(chǎn)量約1800萬噸礦石需求。10月至今澳洲和巴西發(fā)貨量達到1.55億噸，較年內(nèi)3月、4月發(fā)貨低點增加3000萬噸。進入12月一旦鋼材需求季節(jié)性回落，港口可能重新累庫。

　　中國10月鐵礦石進口量為9286.4萬噸，較9月下降650萬噸，連續(xù)倆月回落?？紤]到四季度需求下行壓力及采暖季限產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量面臨減少進而驅(qū)動進口收縮。

　　淡水河谷最新聲明2019年鐵礦石(包括球團礦)發(fā)運量在3.07億—3.12億噸之間，低于先前的預(yù)期3.07億—3.32億噸，力拓三季度產(chǎn)量環(huán)比增加，但必和必拓和FMG較Q2減少，抵消了力拓Q3的增產(chǎn)數(shù)量。四季度四大礦山產(chǎn)量預(yù)計小幅高于Q3，較上半年產(chǎn)量增加緩解供應(yīng)緊張。

　　10月Mysteel統(tǒng)計全國332家礦山企業(yè)月度精粉產(chǎn)量為2200.1萬噸，環(huán)比降69.9萬噸，降幅3.1%，同比增88.4萬噸，增幅4.2%;1—10月累計產(chǎn)量22173.5萬噸，同比增1418.3萬噸，增幅6.8%;預(yù)計全年精粉礦增產(chǎn)1500萬噸，季節(jié)性因素影響四季度增產(chǎn)幅度有限。

　　市場情緒偏謹慎

　　近期現(xiàn)貨礦價格反彈，普氏指數(shù)回到86美元上方，月均指數(shù)加上溢價意味著到港成本再度回升到760以上，落地礦倒掛減少商家拿貨節(jié)奏，市場情緒偏謹慎。

　　上半年經(jīng)歷了潰壩和颶風事件，澳洲和巴西礦山減產(chǎn)以及國內(nèi)生鐵產(chǎn)量上升，供應(yīng)缺口一度驅(qū)動PB粉和低品粉跌至15元/噸的罕見價差，PB粉和紐曼粉價差10元/噸，卡粉和PB粉價差拉開到100以上。隨著VALE先后復(fù)產(chǎn)4000萬噸產(chǎn)能，國內(nèi)港口庫存回升，供應(yīng)最緊張階段過去。近期PB粉和楊迪超特粉價差回到100元/噸，高品礦卡粉同PB粉價差90元/噸，價差結(jié)構(gòu)均回到正常水平。12月季節(jié)性需求回落，礦價恐反彈后重新回落。

　　操作策略：長沙無縫鋼管廠家建議，鐵礦2001合約空單進場，進場區(qū)間650—651，目標區(qū)間600—649，止損區(qū)間670—700。風險控制：如遇宏觀大環(huán)境波動或風險事件出現(xiàn)，止盈止損適度調(diào)整。風險提示：逆周期政策需求超預(yù)期;電爐鋼減產(chǎn)超預(yù)期。