臨近年末，在刺激性利好政策頻發(fā)，北方冬季限產等利好驅動下，黑色系商品再度成為市場關注焦點。

　　螺紋期貨創(chuàng)短期新高

　　近期持續(xù)攀升的螺紋鋼期貨價格，12月8日夜盤再現沖高行情，湖南螺旋管廠家據悉，截至12月9日上午收盤，螺紋鋼主力合約2005報3518元/噸，漲幅2.96%，刷新2019年7月末以來高點。

　　螺紋鋼期貨自國慶節(jié)以來一直處于上升態(tài)勢，特別是11月中旬以來出現大幅拉漲，但上周基本上處于調整狀態(tài)。上周五以來受中央政治局會議精神的推動，市場做多情緒重現，螺紋鋼期貨又出現明顯的拉漲。據鋼鐵協會監(jiān)測，11月末，中國鋼材價格指數(CSPI)為108.17點，環(huán)比上升3.67%，主要是螺紋鋼等長材價格上漲，其他品種鋼材漲幅較小。

　　11月份，螺紋鋼期現貨價格均大幅上漲。截至11月30日，螺紋鋼全國現貨報價平均每噸4145元，較月初每噸上漲260元。11月末，螺紋鋼期貨主力合約的收盤價、最高價和最低價分別較月初上升7.10%、7.22%和7.30%。伴隨著鋼價上漲，鋼材社會庫存持續(xù)下降。2019年11月，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計連續(xù)三個月呈下降趨勢，當月降幅有所擴大，其中螺紋鋼庫存環(huán)比下降超20%。

　　雖然11月市場牛市顯現，但分析人士對螺紋鋼后期走勢并不看好。

　　螺紋鋼近期上行趨勢很難持續(xù)，目前正處于期貨主力合約變換期，上漲有可能是主力利用消息面拉高市場進行調倉，現貨基本面并不支撐價格的持續(xù)上漲。首先，持續(xù)的價格上漲已使鋼廠贏利狀況改觀，短流程鋼廠已有近200元/噸的利潤，鋼產量已經在逐步回升，而因天氣原因，鋼廠需求回落在所難免，南北價差的擴大將導致北方資源大舉南下，鋼材庫存降勢明顯減緩，從下周起，庫存持續(xù)回升已成定局。在目前的價格水平下，鋼貿商冬儲意愿不會很高，而鋼廠面臨銷售壓力，出臺優(yōu)惠的冬儲政策或降價銷售也是大概率事件。預計螺紋鋼期貨很快就進入回調，并持續(xù)到明年3月份，然后市場在需求回暖的拉動下出現回升。

　　鋼材庫存的拐點已經顯現，上周五大品種鋼材市場及鋼廠庫存合計增加19.77萬噸。長材庫存回升的壓力高于板材，螺紋鋼市場與鋼廠庫存均出現上升，而熱卷的市場庫存下降而鋼廠庫存增加，總體較為穩(wěn)定。同時，由于貿易商情緒較為謹慎，市場庫存整體尚未出現累積，而鋼廠庫存的增幅則較為明顯。隨著庫存的由降轉升，鋼材現貨價格的下行相對較為確定。由于供應水平較高，未來幾周的庫存累積幅度可能還會略超過去年同期的水平。隨著現貨價格壓力的增加，期價向上修復基差的空間也比較有限。

　　利多刺激黑色系普遍走強

　　除螺紋鋼外，12月9日國內期貨市場上黑色系商品多數走強，鐵礦石主力合約一度漲停。截至上午收盤，主力合約中鐵礦石報漲5.34%，焦炭漲3.02%，熱卷、線材、焦煤漲幅均超過1%。

　　鐵礦石上午分時走勢圖

　　受期市帶動，9日A股市場鋼鐵、煤炭板塊也領漲大盤。截至上午收盤，中信一級行業(yè)板塊中鋼鐵指數上漲1.98%，煤炭指數上漲1.19%。個股中，韶鋼松山漲6.55%，方大特鋼漲4.83%，安源煤業(yè)漲3.14%，恒源煤電、永泰能源漲逾2%。

　　消息面上，9日鐵礦石期權在大連商品交易所正式掛牌交易。作為大商所首個工業(yè)品期權，鐵礦石期權上市將進一步豐富我國衍生工具體系，對促進衍生品市場深入服務鋼鐵行業(yè)、推進鐵礦石國際定價中心建設具有重要意義。

　　無論從港口庫存高企還是鋼材限產需求不振方面考慮，鐵礦石目前盤面的上漲都是和基本面相背離的。刺激價格上行的原因除消息面的刺激外，預期的利多影響也占很大部分。近期黑色系商品乃至整個大宗商品都出現了較為明顯的整體上行態(tài)勢，這與市場系統(tǒng)性風險偏好回升分不開。

　　今年四季度與以往市場面臨情況相似，刺激性利好政策相繼出臺。近期為保持投資的持續(xù)增長動力，國家提前下達了2020年部分新增專項債務限額，并要求盡早落實到具體項目，形成對經濟的有效拉動，此外也適當下調基建項目資本金比例。加之十月、十一月央行調降利率等因素，使得市場預期明年黑色需求反彈。

　　由于地產需求的韌性，今年黑色商品需求端并沒有太大削弱，今年1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，比上半年和去年全年分別加快0.1和0.4個百分點，基建投資增速呈現企穩(wěn)回升趨勢，基建對于螺紋鋼的需求拉動也較為明顯。而在供應端，山西省近期也發(fā)布安全大檢查通知，對供應端形成擾動。此外北方地區(qū)近期持續(xù)重污染天氣情況，在冬季采暖季限產期，天氣越惡劣、限產越嚴重。如果后期污染持續(xù)加重，限產的力度也就會增強，對黑色系商品也會形成不確定性的利多因素。

　　市場后續(xù)需要關注利好政策真正落地的情況。如果政策利好沒有兌現在項目開工上，后期黑色系可能會回吐漲幅。不過，除了上述預期外，受庫存周期效應影響，目前市場市場普遍認為一季度大宗商品的利多消息相對確立。

　　盛仕達無縫鋼管廠家指出，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的庫存指數同比增速在10月只有0.1，如果11月同比增速回到負增長，那么12月可能會出現一個主動補庫的動作。這種庫存周期可能會導致1月份需求有一個反彈。所以一是從政策面的利多，另一是從庫存的周期力量影響分析看，整體上一季度目前看不到利空的消息，或導致黑色系商品短期存在小陽春行情。